（以下内容从国金证券《证券行业2025中期策略：三重催化，蓄势待发》研报附件原文摘录）历史回顾：1）年初以来，券商板块整体表现较弱，截至6月19日，申万证券二级指数年内涨跌幅为-9.7%，较2024/11/7高点回调22%。2）25Q1经纪、自营投资收入在低基数下大幅提升，驱动业绩同比高增。3）政策主线明确且积极：证监会年初定调维护股市稳定、深化资本市场改革，央行启动第二批互换便利”工具释放流动性。公募基金高质量发展方案预示着行业将开启重大变革，注重投资回报三重催化：1）公募增配：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，将基金经理薪酬、管理费率与业绩比较基准挂钩，基金管理者在未来配置的选择上可能选择当前低配行业。非银是显著低配的行业，未来有望成为主动基金增配的行业，建议关注低配权重股的机会。2）业绩高增：我们预计2025年上市券商净利润同比增长19%，平均ROE约6.8%。3）并购重组：2023年以来行业公布多项重大并购重组事件，并购主题持续发酵。投资建议：证券板块：1）主动基金超低配的权重券商。2）有业绩且估值显著低于平均水平的优质券商。3）收并购潜在标的：推荐中国银河。多元金融板块：1）有望迎来戴维斯双击的标的：香港交易所。2）有望受益于创投行业政策的标的：四川双马。3）业绩高增长确定性较强的多元金融标的，推荐盛业、九方智投控股。4）高股息多元金融标的。风险提示：资本市场改革推进不及预期；权益市场极端波动风险；机构化进程不及预期；宏观经济复苏不及预期。
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